SK Hynix supera a Toshiba en participación accionaria y asume posición de principal accionista único
La combinación generaría una cuota de mercado de NAND del 30%...el examen regulatorio chino enfrenta dificultades inevitables
Restricción de derechos de voto hasta 2028 y preocupación japonesa limitan sinergias reales
SK Hynix ha asumido la posición de principal accionista único de Kioxia, la tercera empresa de NAND Flash a nivel mundial con sede en Japón (antigua Toshiba Memory), aunque la situación es compleja. A pesar de invertir billones de won, expertos advierten que la empresa no podrá ejercer control corporativo para aprovecharse del período de expansión del mercado ni generar sinergias reales en producción y tecnología con Kioxia.
Según informó la industria el 12 de agosto, la entidad de propósito especial (SPC) "BCPE Pangea Caymán 2 (SPC2)", en la que invirtió SK Hynix, aseguró el 14,19% de las acciones (77,4 millones de acciones), posicionándose como el principal accionista individual. Toshiba, que era hasta ahora el accionista mayoritario, vio reducida su participación al 14,12%, revirtiendo así su posición de control.
SK Hynix realizó inversiones escalonadas en Kioxia a través de un consorcio de Bain Capital desde 2018, por un monto total de 395 mil millones de yenes (aproximadamente 3,916 billones de won). La empresa invirtió 266 mil millones de yenes (alrededor de 2,637 billones de won) en una entidad de propósito especial (SPC1) para adquirir participaciones accionarias, mientras que simultáneamente canalizó 129 mil millones de yenes (aproximadamente 1,279 billones de won) a través de inversión indirecta en otra entidad (SPC2) para emitir bonos convertibles (CB) con fines de control corporativo. Tras la venta completa de la participación de SPC1 en junio pasado, SK Hynix actualmente mantiene únicamente los CB de SPC2.
Más allá de los cambios aparentes en la estructura accionaria, la industria realiza una evaluación sobria: no habrá beneficios reales sustanciales. Para que SK Hynix convierta sus bonos convertibles en acciones con derechos de voto, debe superar el examen de concentración empresarial no solo de las autoridades coreanas y japonesas, sino también de la Administración Estatal para la Regulación del Mercado (SAMR) de China. Según la ley internacional, si los ingresos de las empresas objeto de concentración en China superan ciertos umbrales, el examen de la autoridad china se convierte en una obligación legal.
En el contexto de la guerra tecnológica por la hegemonía de semiconductores entre Estados Unidos y China, resulta difícil superar el umbral de aprobación de las autoridades chinas. Si SK Hynix y Kioxia se concentraran, la cuota de mercado global de NAND superaría inmediatamente el 30%. Desde la perspectiva china, que busca fortalecer a su empresa nacional de NAND, YMTC, y reducir los precios de compra de productos, no tiene razones para permitir un fortalecimiento del dominio de mercado de SK Hynix. China, de hecho, estableció condiciones de aprobación rigurosas en 2021 cuando SK Hynix adquirió la unidad de negocios de NAND de Intel, imponiendo restricciones como la prohibición de aumentos de precios durante seis años.
Kim Yang-paeng, investigador especializado del Instituto de Investigación Industrial, diagnosticó que "mientras exista presencia de ingresos en China, es difícil eludir el examen antimonopolio de SAMR", y agregó que "desde la perspectiva de China, que necesita desarrollar su propio ecosistema de semiconductores, resultaría problemático autorizar de inmediato un fortalecimiento de la posición de mercado de una empresa coreana".
Las limitaciones físicas contractuales también representan un obstáculo. SK Hynix firmó un acuerdo al momento de invertir en Kioxia para mantener sus derechos de voto por debajo del 15% hasta 2028 (Cap). La propia Kioxia, a través de su informe anual, ha identificado explícitamente los derechos de conversión de participaciones de SK Hynix como "factor de riesgo potencial de conflicto de intereses", sin disimular su preocupación. El gobierno japonés también establece un alto umbral para la participación operativa sustancial del capital coreano, debido a la preocupación por la fuga de tecnología de semiconductores, considerada un material estratégico.
Un funcionario de la industria explicó que "debido a la explosión de la demanda de eSSD para servidores de inteligencia artificial, existe urgencia por una colaboración coordinada en el suministro de productos de alto valor agregado en el contexto del superciclo de NAND, pero las condiciones rigurosas hacen que la colaboración sustancial sea difícil de esperar en el corto plazo". Agregó que "se espera que por ahora SK Hynix mantenga sus bonos convertibles existentes y se concentre en perseguir el incremento de valor de sus activos de inversión conforme mejore el desempeño de Kioxia".
* Este artículo ha sido traducido por IA.