Bono del Tesoro estadounidense a 30 años alcanza máximo en 19 años; bonos del Tesoro coreano también tocan máximos históricos
Tasas de bonos corporativos y de bancos suben conjuntamente; aumenta la carga de refinanciamiento para empresas
Hipotecas se acercan a 7%; preocupación por contracción del consumo de hogares e inversión empresarial
Según fuentes del sector financiero del 20 de agosto, el saldo de crédito de hogares a finales del segundo trimestre de este año alcanzó 2.019,8 billones de won, superando por primera vez en la historia la marca de 2 billones de won. El aumento de 259 mil millones de won en tres meses marca el mayor incremento trimestral en cuatro años y nueve meses desde el tercer trimestre de 2021. Con el aumento conjunto de préstamos hipotecarios y otros créditos como préstamos personales, la sensibilidad de los hogares a cambios en las tasas de interés se ha intensificado considerablemente.
Tanto las empresas como los proyectos de financiamiento inmobiliario deben asumir el peso de las tasas elevadas. Según la Agencia Coreana de Depósito e Inversión, solo los bonos corporativos de empresas generales con vencimiento entre septiembre y diciembre de este año ascienden a 22,3 billones de won. La tasa de mora de préstamos PF aumentó a 4,65% a finales de marzo, un alza de 0,77 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior, mientras que los créditos clasificados como de atención especial o con riesgo de insolvencia alcanzan 16,4 billones de won. La estructura es tal que si las tasas vuelven a aumentar, el impacto será mayor primero en hogares y empresas ya sobrecargados de deuda, así como en proyectos PF.
En este contexto, el aumento de tasas originado en Estados Unidos está impulsando nuevamente los costos de financiamiento internos. La tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años superó el 5,3% durante la sesión del 18 de agosto (hora local), alcanzando el nivel más alto en 19 años. Con la deuda nacional estadounidense superando por primera vez los 40 billones de dólares, la presión fiscal, la expansión de la oferta de bonos del Tesoro y la incertidumbre inflacionaria han empujado las tasas de largo plazo hacia arriba.
El impacto se trasladó rápidamente al mercado de bonos interno. Los bonos del Tesoro coreano a 30 años alcanzaron una tasa anual de 4,751% el 18 de agosto, el máximo histórico desde su emisión inicial en 2012. A la mañana de ese día, los bonos a 30 años se mantenían en 4,698% anual, y los de 10 años en 4,335%, en niveles elevados. Con la subida de las tasas de los bonos del Tesoro, las tasas reales a las que las empresas obtienen financiamiento también han aumentado.
Ese mismo día, la tasa de bonos corporativos clasificados AA- a tres años se ubicó en 4,505% anual, un aumento de aproximadamente 1,6 puntos porcentuales respecto al rango de 2,9% de hace un año. El incremento no es simplemente un reflejo del aumento de las tasas de los bonos del Tesoro. Con los bonos del Tesoro a tres años en 3,816%, el diferencial de crédito entre estos y los bonos corporativos AA- a tres años alcanzó 68,9 puntos base (1 punto base = 0,01 puntos porcentuales), una ampliación de aproximadamente 20 puntos base respecto a los 48 puntos base de hace un año. Esto significa que además del aumento en las tasas de los bonos del Tesoro, se suma una prima de riesgo crediticio adicional para las empresas.
Especialmente las empresas que emitieron bonos corporativos a tasas de 2% a 3% durante la era de tasas bajas enfrentan una posibilidad cada vez mayor de refinanciar a tasas superiores al 4% cuando venza la deuda. Las empresas líderes con ganancias operativas suficientes pueden soportarlo, pero aquellas con alta dependencia del endeudamiento o calificaciones crediticias bajas podrían ver que el aumento de gastos de intereses se traduzca en reducción de inversión y contracción del empleo. Las empresas en situación financiera más precaria podrían enfrentar dificultades incluso para refinanciar sus bonos corporativos.
El impacto también está afectando a los hogares. La tasa de bonos financieros a cinco años, que es el principal índice de referencia para hipotecas de tasa fija, alcanzó 4,3967% anual el mismo día, significativamente superior al del año anterior. Las tasas de hipotecas de tasa fija de los cuatro bancos principales (KB Kookmin, Shinhan, Hana y Woori) han subido a un rango de 5,07% a 6,37%, con el límite superior cercano al 7%. Si el aumento de tasas de bonos financieros continúa, la carga sobre los nuevos solicitantes de préstamos o aquellos cuyas tasas serán recalculadas podría aumentar significativamente.
Con la deuda de hogares superando los 2 billones de won, incluso pequeños movimientos en las tasas de interés generan un impacto considerable en toda la economía. Los hogares deben destinar más ingresos al pago de intereses, por lo que reducen el consumo, mientras que las empresas con mayores costos de financiamiento contraen inversión y empleo. Especialmente los trabajadores por cuenta propia que deben financiar gastos operacionales mediante endeudamiento a pesar de menores ingresos, las empresas marginales que tienen dificultad incluso para cubrir intereses con sus ganancias operativas, resultan mucho más vulnerables al aumento de tasas. De igual manera, los proyectos PF podrían enfrentar mayores dificultades para normalizarse cuando los costos de financiamiento aumentan.
Kim Dae-jong, profesor de la Facultad de Administración de Empresas de la Universidad de Sejong, señaló que "incluso un aumento de 0,5 a 1 punto porcentual en las tasas puede obligar a hogares con grandes montos de préstamos a asumir cientos de miles de won adicionales en intereses anuales", y agregó que "dado que este dinero no se destinaría al consumo, también podría tener un efecto negativo en la actividad económica".
* Este artículo ha sido traducido por IA.