Tasas de bonos del Tesoro suben en todos los plazos, desde valores a corto hasta largo plazo
Si el Banco Central incrementa la tasa de referencia, la presión al alza sobre deuda soberana podría intensificarse
Costo de financiamiento empresarial aumenta; tasas de hipotecas rondan el 7%
El Banco Central de Corea del Sur enfrenta crecientes expectativas de un incremento adicional de la tasa de referencia, lo que ejercería una presión al alza más intensa sobre las tasas de bonos del Tesoro. Se espera que esta alza de tasas soberana impulse las tasas del mercado general, ampliando los costos de financiamiento tanto para empresas como para hogares. Expertos advierten que el aumento en los costos de servicio de la deuda corporativa y los gastos financieros en proyectos de financiamiento inmobiliario (PF, por sus siglas en inglés) podrían generar una presión adicional sobre los mercados financieros y la economía real en su conjunto.
Según datos del mercado de bonos de Seúl del 23 de agosto, la tasa del bono del Tesoro a tres años cerró el 21 de agosto en 3,854% anual, con un incremento de 4,3 puntos básicos (pb) respecto a la sesión anterior. Comparado con finales de julio (3,758%), registra un alza de 9,6 puntos básicos. Los bonos a 10 y 30 años también cerraron al alza, en 4,376% y 4,703% respectivamente. Las tasas de bonos del Tesoro están subiendo en todos los segmentos de plazos, desde el corto hasta el largo plazo.
Especialmente significativo es el comportamiento del bono a tres años, considerado el indicador de referencia más sensible a las expectativas de política monetaria, incluidas las decisiones sobre la tasa de referencia. La presión al alza se ha intensificado ante la creciente posibilidad de un incremento adicional en la reunión del Comité de Política Monetaria del Banco Central programada para el 27 de agosto.
El incremento en la tasa del bono a tres años también genera una presión importante en los costos de financiamiento empresarial. La tasa de los bonos corporativos se determina añadiendo un diferencial de riesgo crediticio a la tasa de los bonos del Tesoro. Cuando la tasa soberana sube, aunque el diferencial de crédito se mantenga estable, la tasa efectiva que las empresas deben asumir aumenta proporcionalmente. Si además se suma un incremento en la tasa de referencia, la presión alcista sobre las tasas del mercado se agudizaría aún más, ampliando significativamente la carga de financiamiento de las corporaciones.
La carga se magnifica cuando bonos corporativos emitidos con tasas bajas en el pasado llegan a su vencimiento y deben ser refinanciados. Las empresas se ven obligadas a colocar nueva deuda con tasas más elevadas que las originales, incrementando sus gastos de intereses. Si la tendencia alcista de tasas persiste, las empresas con márgenes de liquidez reducidos enfrentarían crecientes dificultades para refinanciar su deuda, lo que también limitaría su capacidad para realizar nuevas inversiones y asegurar capital de trabajo.
La onda expansiva del alza de tasas también podría afectar a hogares y al mercado inmobiliario. El incremento en las tasas de bonos del Tesoro y otros activos de referencia incide sobre las tasas de financiamiento de los bancos, lo que a su vez estimula el alza de las tasas de crédito hipotecario. Cuando suben las tasas de crédito, aumentan las cargas de amortización para los deudores hipotecarios y, simultáneamente, podría contraerse la demanda de vivienda nueva.
Las tasas hipotecarias de tasa fija de los cinco grandes bancos (KB Kookmin, Shinhan, Hana, Woori y NH Nonghyup) se ubicaban, al 19 de agosto, entre 4,73% y 7,16%, superando ya el nivel del 7%. Este comportamiento refleja la suba en las tasas de los bonos financieros a cinco años (sin garantía, calificación AAA), que registraron máximos en más de dos años y ocho meses, alcanzando 4,531% a finales de julio. Incluso al 21 de agosto, estas tasas se mantenían en un nivel elevado de 4,434%.
El mercado de financiamiento de proyectos inmobiliarios también se muestra vulnerable ante el incremento de tasas de bonos. Los proyectos de este tipo presentan alta dependencia de financiamiento externo, por lo que cualquier alza en las tasas de financiamiento deteriora la viabilidad económica de los emprendimientos. Particularmente, los proyectos que enfrentan próximas necesidades de refinanciamiento puente o extensión de plazos podrían encontrar dificultades adicionales para refinanciar o convertir deuda en estructuras de financiamiento permanente.
Un funcionario del sector financiero señaló: "En un contexto donde las tasas de bonos soberano ya se mueven en niveles elevados, un incremento adicional en la tasa de referencia podría impulsar las tasas del mercado un escalón más arriba". Agregó: "La suba en las tasas de financiamiento amplificaría la carga sobre empresas y hogares, y en sectores vulnerables como el financiamiento de proyectos inmobiliarios, podría derivar en un deterioro de las condiciones de acceso al crédito, generando mayor cautela en los mercados".
* Este artículo ha sido traducido por IA.