Transición desde adquisiciones con fondos propios hacia búsqueda de financiamiento privado
Estructura de adquisición de activos y distribución de riesgos se definirá tras selección del gestor principal
![Sede de Camco. [Foto=Corporación Coreana de Gestión de Activos]](https://image.ajunews.com/content/image/2026/08/24/20260824153707214978.png)
La Corporación Coreana de Gestión de Activos (Camco) impulsa la emisión de valores respaldados por activos (ABS, por sus siglas en inglés) por un volumen de 500 mil millones de wones, teniendo como base hipotecas morosas mantenidas por instituciones financieras. Esta es la primera ocasión en que Camco agrupa exclusivamente hipotecas morosas para proceder a su titulización. Aunque aún no se han definido los términos específicos de adquisición de bonos y la estructura de distribución de riesgos, la iniciativa representa un esfuerzo por expandir el modelo tradicional de adquisiciones con fondos propios hacia la incorporación de capitales privados de inversores.
Según informaron fuentes del sector financiero el 24 de agosto, Camco ha iniciado recientemente el proceso de selección del gestor principal para la emisión de ABS respaldados por hipotecas morosas. La corporación recibirá propuestas hasta el 31 de este mes, designará al candidato preferente el 3 de septiembre y procederá a negociaciones de condiciones para la selección definitiva del gestor durante el presente mes de septiembre. La emisión tendrá un volumen de 500 mil millones de wones y se realizará mediante colocación privada.
Hasta ahora, Camco ha utilizado principalmente dos estrategias: la adquisición directa de bonos morosos de instituciones financieras usando sus fondos propios, o bien la constitución de fondos especializados. En esta ocasión, la corporación implementa un método novedoso que consiste en emitir ABS utilizando hipotecas morosas como activos subyacentes, con el fin de atraer la participación de inversores institucionales.
Sin embargo, aún no se ha definido si será Camco o una sociedad de titulización especializada (SPC, por sus siglas en inglés) quien adquirirá las hipotecas morosas de las instituciones financieras. Tampoco está establecido si Camco asumirá la adquisición directa de tramos subordinados del ABS o proporcionará refuerzo crediticio adicional. La participación de inversores privados, la proporción de riesgos finales y la entidad responsable de soportar pérdidas últimas serán determinadas tras la selección del gestor principal.
La elección de hipotecas morosas como primer objetivo para diversificar estructuras de adquisición obedece a que estos activos cuentan con garantía hipotecaria, lo que facilita la predicción relativamente exacta de montos recuperables. A diferencia de créditos incobrables sin garantía, las hipotecas residenciales permiten estimar flujos de efectivo sobre la base del valor de la garantía inmobiliaria y los ingresos esperados por venta de las propiedades. Esta característica facilita también la segmentación del ABS en tramos según perfil de riesgo para atraer inversores institucionales de manera más eficiente.
La demanda del sector financiero por venta de bonos morosos también está aumentando. Los bancos afiliados a los cuatro grandes conglomerados financieros vendieron bonos morosos por 1,24 billones de wones en el segundo trimestre de este año, lo que representa un aumento del 17 por ciento respecto al mismo período del año anterior. Aunque esta cifra no está limitada exclusivamente a hipotecas morosas, demuestra que las instituciones financieras están expandiendo la venta de activos improductivos para reforzar la gestión de solvencia.
La carga financiera de Camco también está en aumento. La deuda total de la corporación al cierre del año pasado alcanzó 12,73 billones de wones, representando un incremento del 27 por ciento respecto al año anterior. Durante el mismo período, el ratio de endeudamiento pasó de 213,73 por ciento a 234,28 por ciento, lo que significa un aumento de 20,55 puntos porcentuales. Si la demanda de venta de bonos morosos en el sector financiero continúa creciendo, Camco podría enfrentar la necesidad de recurrir a capitales privados en lugar de depender únicamente de fondos propios y emisión de bonos corporativos.
La titulización de bonos morosos se realiza convencionalmente mediante un proceso en el cual una sociedad de titulización (SPC) adquiere bonos de instituciones financieras y otros originadores, para posteriormente emitir ABS basados en estos activos. Los inversores compran los ABS y recuperan sus inversiones a través de pagos de deudores y productos de la venta de garantías hipotecarias. También se analiza la posibilidad de que Camco asuma funciones de gestión de activos, incluyendo recuperación de créditos y administración posterior.
El impacto de esta titulización en la reducción de la carga financiera real de Camco dependerá de la estructura final adoptada. Si Camco adquiere tramos subordinados del ABS o asume riesgos de pérdida, el efecto de transferencia de riesgos será limitado aún con participación de capitales privados. Por el contrario, si la proporción de adquisición por inversores privados aumenta significativamente, Camco podría ampliar su capacidad operativa en el tratamiento de bonos morosos comparado con la adquisición directa usando fondos propios.
Dado que hipotecas morosas constituyen los activos subyacentes, también surge como tema pendiente la protección de deudores. Esto es así porque la ejecución de garantías para recuperar inversiones podría entrar en conflicto con la estabilidad residencial de los deudores. La estructura específica de gestión de activos, incluyendo criterios para reestructuración de deudas y ejecución de derechos hipotecarios, será confirmada tras la selección del gestor principal, conjuntamente con la estructura de titulización final.
* Este artículo ha sido traducido por IA.