La intensificación de la escasez de acuerdos en el sector de banca de inversión ha generado una competencia feroz entre casas de bolsa por asegurar el papel de gestor principal de ofertas públicas de venta. Cada vez son más frecuentes los casos en que las empresas emisoras imponen como condición para su selección que las casas de bolsa realicen inversiones accionarias directas.
Según información del sector del 3 de septiembre, el poder de negociación de las empresas emisoras en los procesos de selección de gestores principales para IPO de pequeñas y medianas empresas no cotizadas ha alcanzado niveles sin precedentes.
Aunque las casas de bolsa han expandido significativamente sus divisiones de banca de inversión e incrementado sus estructuras dedicadas a ofertas públicas, el número de emisiones exitosas se ha contraído drásticamente. Las causas incluyen el prolongado entorno de tasas de interés elevadas, el endurecimiento de los criterios de revisión de la bolsa y las exigencias más rigurosas del mercado respecto a la valoración de empresas.
El problema radica en que esta competencia excesiva ha llevado a que los requisitos de las empresas emisoras se vuelvan desproporcionados. Recientemente, algunas empresas no cotizadas han impuesto condiciones extraordinarias, como otorgar la calificación de gestor principal exclusivamente a casas de bolsa que inviertan en rondas previas a la salida a bolsa. Una empresa de semiconductores y componentes electrónicos no cotizada, denominada Empresa A, que se prepara para relanzar su cotización en el Kosdaq, ha establecido como condición obligatoria la inversión directa de las casas de bolsa en el proceso de cambio y reselección de gestores.
En respuesta, el gestor existente y las grandes casas de bolsa que presentaron propuestas han estado considerando estas inversiones con renuencia mientras intentan retener o captar el acuerdo.
Un ejecutivo de una casa de bolsa que participó en la presentación de la Empresa A señaló: "En una situación donde la aprobación de revisión previa a la cotización es incierta, ejecutar inversiones accionarias de decenas de millones de dólares para obtener el papel de gestor conlleva un riesgo excesivo". Sin embargo, añadió: "si no aceptamos estas condiciones, perderemos el acuerdo por completo, por lo que nos vemos obligados a llevar el asunto ante el comité de inversión de nuestra casa matriz como último recurso".
Los expertos advierten que esta práctica de "selección de gestor condicionada a inversión" puede comprometer los sistemas de gestión de riesgos de las casas de bolsa. Existe el riesgo de que se cree una estructura donde las pérdidas potenciales de la inversión accionaria superen los ingresos por honorarios de gestión de la oferta pública.
También se señala que podría erosionarse la relación de equilibrio entre gestor y empresa emisora. Los gestores que hayan invertido capital podrían verse expuestos a conflictos de interés, presionados a fijar precios de oferta artificialmente elevados para recuperar su inversión, en lugar de realizar una validación objetiva del valor de la empresa.
Un profesional del sector de servicios financieros advirtió: "cuando el gestor, que debe realizar una valuación imparcial de la empresa y debida diligencia rigurosa, es arrastrado por la empresa emisora bajo el pretexto de inversión accionaria, esto puede resultar en inflación de precios de oferta o validación deficiente de la cotización. En última instancia, el daño recae en los inversionistas minoristas que ingresan después de la salida a bolsa".
* Este artículo ha sido traducido por IA.