Expertos japoneses: "Más halcón de lo esperado"… presión para más alzas de la Fed antes de fin de año
Aunque el BOJ suba tasas el 18, la brecha con EE.UU. permanecerá… todo depende de si Ueda habla de 'aceleración'
![Kazuo Ueda, gobernador del Banco de Japón (BOJ) [Foto: Reuters/Yonhapnews]](https://image.ajunews.com/content/image/2026/09/17/20260917160519579194.jpg)
Luego de que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) elevara su tasa de interés de referencia por primera vez en más de tres años e insinuara nuevos aumentos antes de fin de año, los expertos del mercado japonés calificaron la decisión como más halcón de lo esperado. El tipo de cambio yen-dólar se disparó hasta los 156 yenes, mientras que el índice bursátil de Tokio subió ligeramente, impulsado por la confianza de que la Fed confirmó su determinación de controlar la inflación, reduciendo así la incertidumbre. Dado que aunque el Banco de Japón (BOJ) eleve las tasas en la misma magnitud que Estados Unidos en su reunión de política financiera del 18 de septiembre, la brecha de tasas entre ambos países no se estrechará, la atención del mercado se concentra en la claridad con que el gobernador Kazuo Ueda presente el ritmo de futuros aumentos.
La Fed anunció el 16 de septiembre (hora local) en su reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) una subida de 0,25 puntos porcentuales en su tasa base, llevándola a un rango de 3,75% a 4,00%. Además, dieciséis de los dieciocho funcionarios responsables de proyecciones de política monetaria anticiparon al menos un aumento adicional antes de fin de año. Takahide Kiuchi, economista jefe de Nomura Research Institute, señaló que aunque el aumento de tasas de la Fed y la perspectiva de otro alza antes de fin de año se encontraban dentro de lo esperado, las proyecciones de punto incluyen la posibilidad de aumentos adicionales en 2027, y tanto la declaración como los comentarios del presidente de la Fed, Kevin Walsh, reflejaban una vigilancia de la inflación más fuerte de lo previsto. Kiuchi apuntó que desde que la Fed adoptó la tasa de fondos federales como su principal instrumento de política en los años noventa, solo en 1997 los aumentos se limitaron a un único movimiento, por lo que esta decisión probablemente marca el inicio de múltiples alzas.
Las perspectivas de aumentos sucesivos se tradujeron en el mercado de divisas de Tokio en compras de dólares y ventas de yenes. Según el Nikkei del 17 de septiembre, el tipo de cambio yen-dólar alcanzó 156,17-18 yenes por dólar por la mañana, subiendo 1,20 yenes desde las 17:00 horas del día anterior. El Nikkei reportó que las compras de dólares por parte de empresas importadoras japonesas también contribuyeron al alza del tipo de cambio.
Takuya Kanda, analista senior de tipos de cambio de Forex.com Global Research Institute, diagnosticó que a pesar de que el mercado ya había incorporado en gran medida el aumento de tasas y las perspectivas de alza adicional antes de fin de año, la fortaleza inesperada del dólar podría deberse a que las expectativas de alza en el mercado de divisas no eran tan sólidas como en el mercado de futuros de tasas, o a la rápida liquidación de posiciones de inversionistas a corto plazo que se inclinaban por compras de yenes. Kanda también consideró posible que la fase de caída del tipo de cambio que ha prevalecido recientemente ya haya terminado, dado que el yen-dólar superó por más de 1 yen el nivel de 155 que se consideraba un punto de inflexión clave.
El mercado bursátil de Tokio subió impulsado por la confianza de que la Fed confirmó su voluntad de controlar la inflación al aumentar las tasas según lo esperado, reduciendo así el riesgo de que deba implementar alzas muy pronunciadas más adelante. El índice Nikkei 225 del 17 de septiembre amplió sus ganancias a más de 700 puntos en la sesión matutina, pero cerró finalmente con un alza de 213,25 puntos (0,33%), llegando a 64.136,25. Aunque más del 80% de los valores del mercado Prime de la Bolsa de Tokio subieron, las ventas en acciones de inteligencia artificial y semiconductores limitaron el aumento del índice. Junpei Tanaka, jefe de la División de Estrategia de Inversión de Pictet Japan, evaluó que la confirmación unánime de la Fed del enfoque restrictivo redujo la incertidumbre y evitó el riesgo de un aumento abrupto de las tasas de largo plazo estadounidenses.
Ahora la mirada del mercado se dirige hacia Japón. Se espera que el Banco de Japón eleve su tasa de política monetaria del 1,00% anual al 1,25% el 18 de septiembre. Sin embargo, el analista Kanda estima que incluso si el Banco de Japón aumenta las tasas e insinúa nuevos aumentos antes de fin de año, la brecha de tasas de política entre Japón y EE.UU. no se estrechará.
Por esta razón, los actores del mercado consideran que las medidas de la Fed representan una carga significativa para el Banco de Japón. De acuerdo con Reuters, Takeshi Ishida, estratega de Kansai Mirai Bank, calificó la reunión del FOMC como "halcón, cerca del extremo superior de lo esperado", y señaló que dado que la Fed dejó abierta la puerta a aumentos posteriores, también se han elevado significativamente las expectativas para la conferencia de prensa del gobernador Ueda.
Tokuhiro Wakabayashi, jefe de la oficina de Tokio de State Street Bank, proyectó que el Banco de Japón podría adelantarse proactivamente al presentar un mensaje de aceleración del ciclo de aumentos de tasas, que se esperaba fuera de una vez cada seis meses. Si el Banco de Japón se alinea con el enfoque restrictivo de la Fed, el tipo de cambio yen-dólar se estabilizará, pero si queda corto de las expectativas del mercado, el tipo de cambio podría volver a subir. Sin embargo, Wakabayashi agregó que dado que las compras de yenes por inversionistas en los últimos cinco días han sido las más fuertes en los últimos cinco años, también existe la posibilidad de limitar el aumento del tipo de cambio.
En consecuencia, se está prestando más atención al momento del próximo aumento y al nivel final de la tasa de política que a este aumento en sí. El Nikkei reporta que el mercado está incorporando una probabilidad cercana al 90% de que haya un aumento adicional antes de la reunión de diciembre, e identifica los puntos clave de observación en la conferencia de prensa del gobernador Ueda como: "aceleración del aumento de tasas", "inflación subyacente del 2%" y "tasa neutral".
Entre estos, el primer punto de controversia, directamente relacionado con el momento del próximo aumento, es cómo explica el gobernador Ueda la "aceleración del aumento de tasas". Aunque en su conferencia de finales de julio el gobernador Ueda mencionó la posibilidad de acelerar el ritmo de aumentos, evitó deliberadamente usar la palabra "aceleración". Dentro del Banco de Japón, el aumento de este mismo mes, que llega después de tres meses desde junio, se considera en sí mismo una aceleración; sin embargo, el mercado interpreta "aceleración" como aumentos sucesivos en intervalos cortos.
La interpretación de "aceleración" también genera discrepancias entre los funcionarios de política. El consejero Hajime Takata argumentó que, dado que los bancos centrales extranjeros han vuelto a los aumentos de tasas, el Banco de Japón debe responder de manera flexible sin limitarse a intervalos y magnitudes fijas de aumentos. Por el contrario, el consejero Kazuyuki Masu marcó una línea, diciendo que los comentarios de julio del gobernador Ueda solo tenían en mente este aumento y no parecían aplicarse a aumentos posteriores. El Nikkei considera que cómo el gobernador Ueda mencione el ritmo futuro de aumentos, teniendo en cuenta las diferencias de opinión entre los consejeros, será el foco máximo de la conferencia, y advierte que si se aclaran las diferencias de percepción con el mercado sobre la "aceleración", las expectativas de aumentos adicionales podrían debilitarse y el tipo de cambio yen-dólar podría subir.
Las evaluaciones sobre la inflación subyacente y la tasa neutral también son pistas clave para medir el margen disponible para futuros aumentos. El gobernador Ueda declaró en una conferencia posterior a la reunión del Grupo de los Veinte (G20) de ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales el 1 de septiembre que la tasa de inflación subyacente, excluidos los factores de variación temporal, se ha "acercado considerablemente al 2%". El Nikkei considera que dado que no han surgido indicadores que justifiquen un cambio en el juicio sobre precios desde entonces, es probable que se mantengan las expresiones anteriores. En ese sentido, si el gobernador Ueda avanza un paso más en la conferencia de prensa de mañana y declara que "ha alcanzado el 2%", podría ser interpretado como el logro de la meta de inflación establecida por el gobierno y el Banco de Japón en 2013, lo que podría ser un factor de caída para el tipo de cambio yen-dólar.
El Banco de Japón estima la tasa neutral (el nivel de tasa que ni sobrecalienta ni enfría la economía) en un rango de 1,1% a 2,5%. Con este aumento de la tasa de política al 1,25%, comenzará a situarse dentro de este rango. El Nikkei proyecta que si el gobernador Ueda transmite la impresión de que aún existe una distancia considerable entre la tasa de política actual y la tasa neutral, se destacaría el margen para aumentos adicionales y podría presionar a la baja el tipo de cambio yen-dólar.
Sin embargo, también existen proyecciones de que será difícil que el gobernador Ueda emita señales suficientemente halcones para satisfacer las expectativas del mercado. Daisuke Aoki, máximo responsable de inversiones de UBS Sumitrust Wealth Management para Japón, proyectó que dado que la incertidumbre en la economía japonesa es mayor que en la estadounidense, al Banco de Japón le resultará difícil ser tan halcón como la Fed. Masashi Hashimoto, investigador principal del Instituto de Estudios Monetarios Internacionales, también anticipó que aunque el gobernador Ueda hará comentarios conscientes del tipo de cambio, probablemente no especificará el momento del próximo aumento. Si debilitarse las expectativas de aumentos adicionales, las compras de dólares y las ventas de yenes podrían resurgir con fuerza, y Aoki proyecta que durante el período de vacaciones Silver Week de Japón del 19 al 23 de septiembre, el tipo de cambio yen-dólar podría alcanzar los 157 yenes.
* Este artículo ha sido traducido por IA.