Las autoridades financieras han anunciado que prepararán medidas contra el comercio de altísima frecuencia (HFT). Byeon Je-ho, director de la División de Mercados de Capitales de la Comisión de Servicios Financieros, declaró el pasado 28 de septiembre que "están considerando formas apropiadas de regular el comercio de alta frecuencia que incrementa la volatilidad del mercado". Esta es la primera vez que las autoridades mencionan oficialmente la regulación del HFT. Sin embargo, algunos analistas señalan que se trata de una respuesta tardía, ya que los problemas relacionados con el HFT han sido planteados desde hace bastante tiempo.
El HFT es una forma de negociación que utiliza algoritmos informáticos para realizar miles de órdenes en grandes volúmenes en períodos muy cortos. Mediante algoritmos, es posible ejecutar miles de órdenes de compra y venta por segundo. Instituciones inversoras y fondos extranjeros utilizan principalmente esta estrategia. Diversos problemas relacionados con el HFT han sido documentados desde principios de este año. Un ejemplo destacado es la proporción excesiva del volumen de transacciones generado por HFT en el total del mercado.
Según datos proporcionados por la Comisión de Servicios Financieros a un miembro del Parlamento, en febrero de este año, los 2.266 operadores HFT registrados en la Bolsa de Valores de Corea generaron un volumen de transacciones de aproximadamente 3.927 billones de won. Esto representa el 58% del volumen total de transacciones de 6.797 billones de won durante el mismo período. Esto significa que más de la mitad de las transacciones del mercado se realizan mediante órdenes HFT.
Por supuesto, no es correcto considerar el HFT de manera exclusivamente negativa. Es ampliamente reconocido que tiene efectos positivos, como proporcionar una cartera de precios densa que aumenta la liquidez y reduce los costos de negociación. El problema radica en que incluso las autoridades no comprenden suficientemente quién realiza estas operaciones y de qué manera. Aunque la Bolsa de Valores de Corea monitorea estas tendencias, carecen de mecanismos de regulación sistemática. Debatir la necesidad y el alcance de la regulación sin comprender plenamente la situación real encuentra sus límites.
Especialmente preocupante es que el HFT es liderado por instituciones y fondos extranjeros. Los inversores individuales tienen dificultades para competir con ellos en términos de velocidad de ejecución y capacidad de procesamiento de información. No se puede descartar la posibilidad de que el comercio ultra cortoplacista en el mercado de futuros perturbe el mercado de valores al contado, aumentando la volatilidad, e impacte los precios mediante la colocación y cancelación de órdenes en grandes volúmenes.
Además, los efectos negativos del HFT pueden amplificarse en períodos de extrema volatilidad del mercado. La experiencia de junio y julio pasados respalda esta preocupación. Cuando la concentración en el sector de semiconductores coincidió con la expansión del comercio de ETF apalancados de títulos únicos, el volumen de transacciones HFT se disparó, seguido por volatilidad aumentada y ajustes bruscos posteriores. Aunque no es posible afirmar de manera categórica que el HFT fue la causa del ajuste, este caso ha demostrado que la volatilidad puede amplificarse cuando los productos apalancados se intersectan con la negociación ultra cortoplacista. Si las autoridades no esclarecen la relación causal, estos eventos se repetirán inevitablemente.
Por lo tanto, la prioridad inmediata es comprender la situación real. Es necesario analizar y divulgar públicamente, de manera sistemática, el volumen de transacciones por cuenta, las tasas de enmienda y cancelación de órdenes, las ganancias y pérdidas por tipo de inversor, y ejemplos de impacto en el mercado. En particular, es fundamental examinar de cerca qué papel han desempeñado las empresas HFT extranjeras en el mercado de ETF apalancados. Sobre esta base, se deben establecer criterios para distinguir entre el suministro normal de liquidez y las actividades que perturban el mercado. Durante este proceso, por supuesto, es necesario diseñar cuidadosamente las regulaciones considerando adecuadamente casos internacionales e impactos en el mercado, ya que una regulación excesiva podría reducir la liquidez.
Sofocar incondicionalmente el HFT no es una solución. Sin embargo, si ni siquiera comprendemos cómo se realizan las operaciones que representan más de la mitad de las transacciones del mercado y qué impacto tienen, es difícil hablar de un mercado justo. Las autoridades financieras, el Parlamento y la bolsa deben, antes de debatir sobre regulación, divulgar transparentemente la situación real del HFT y, con base en esos resultados, preparar de forma urgente un sistema de regulación racional.
* Este artículo ha sido traducido por IA.