En medio de críticas dirigidas contra la Bolsa de Valores de Corea del Sur y los operadores de negociación de alta frecuencia (HFT) extranjeros durante la audiencia de fiscalización estatal, la industria de inversiones financieras ha señalado errores en las premisas fundamentales y la estructura lógica de los cuestionamientos parlamentarios.
El 8 de octubre pasado, la diputada Kim Hyun-jung del Partido Democrático en la Comisión de Asuntos Políticos y Legislativos, junto con otros colegas, argumentó que tras la cotización de los fondos cotizados en bolsa apalancados (ETF), el volumen de negociación de HFT se incrementó considerablemente. Además, sostuvo que los operadores HFT extranjeros utilizaron volúmenes de rebalanceo en los horarios de cierre de mercado para aumentar la volatilidad y realizar prácticas de manipulación de precios. Como resultado, se ha solicitado una revisión de la reestructuración de la gobernanza de la bolsa y la separación de sus funciones públicas.
El punto crítico que cuestionan los profesionales de la industria de inversiones financieras es la metodología de compilación de estadísticas de HFT y la distinción de roles del sistema de proveedores de liquidez (LP).
De conformidad con la Ley del Mercado de Capitales, los LP son creadores de mercado que deben presentar obligatoriamente ofertas bidireccionales para mitigar desequilibrios de compra y venta de ETF y otros activos. En este proceso, la presentación y corrección de ofertas se realiza mediante algoritmos. Según explicaron, las estadísticas de volumen de negociación de HFT presentadas por el parlamento incluyen las transacciones de provisión de liquidez de los LP.
Un portavoz de la industria de inversiones financieras manifestó: "Los LP son entidades que proporcionan liquidez presentando simultáneamente ofertas de compra y venta conforme a sus obligaciones designadas. Clasificar las actividades normales de negociación de LP como HFT e identificarlas como la principal causa del aumento de volatilidad es resultado de una comprensión insuficiente del sistema".
También se cuestiona la lógica de atribuir la generación de volatilidad o manipulación de precios basándose únicamente en el volumen de negociación.
Cuando se realizan operaciones continuas de compra y venta en grandes volúmenes en un rango de precio específico, el volumen de negociación puede aumentar significativamente, pero la volatilidad de los precios de las acciones, es decir, la amplitud de cambios de precio, puede ser mínima. En otras palabras, el tamaño del volumen de negociación no necesariamente implica un aumento en la volatilidad de los precios de las acciones, por lo que es necesario realizar un análisis detallado de los libros de órdenes y los registros de ejecución.
Con respecto a la identificación de la participación de empresas especializadas en HFT extranjeras en el Comité Asesor de Productos Derivados de la bolsa como un trato preferencial, la industria aclaró que los principales mercados bursátiles internacionales utilizan regularmente empresas financieras especializadas como asesores para la operación de mercados de derivados y la gestión de liquidez.
En respuesta a estas observaciones de la industria, la oficina de la diputada Kim Hyun-jung aclaró que se refería no al suministro normal de liquidez por parte de LP, sino a prácticas abusivas que explotan la licencia de LP y a brechas estructurales. Un portavoz de la oficina de la diputada explicó: "La intención no es eliminar la función de LP en sí, sino supervisar los efectos secundarios de operaciones tipo HFT y conductas indebidas realizadas utilizando la calificación y licencia de LP".
Actualmente, la Bolsa de Valores de Corea del Sur está llevando a cabo un estudio con instituciones externas como el Instituto de Investigación Financiera de Corea para analizar el impacto real que el HFT tiene en la liquidez y volatilidad del mercado de valores doméstico, basándose en datos masivos de órdenes y ejecuciones.
Un funcionario familiarizado con las operaciones de la bolsa señaló: "Antes de que salgan los resultados de una verificación de datos precisa sobre el impacto del HFT, es necesario ser cautelosos al discutir el fortalecimiento de regulaciones basándose únicamente en estimaciones o cifras fragmentarias". Agregó que "cualquier cambio institucional que no se base en un análisis claro puede causar efectos secundarios como la contracción de la liquidez del mercado".
* Este artículo ha sido traducido por IA.