Posible ampliación de incertidumbre en el mercado a partir de 2028
Según fuentes del sector de inversión financiera del 10 de noviembre, Morgan Stanley redujo en su informe "Semiconductores de memoria: cuestión clave después de las elecciones intermedias estadounidenses", publicado el día anterior, el precio objetivo de SK Hynix de 2,6 millones de wones a 1,6 millones de wones, una reducción del 38%.
El precio objetivo de Samsung Electronics también se redujo en un 19%, bajando de 381.000 wones a 309.000 wones. El precio objetivo para las acciones preferentes de Samsung Electronics se ajustó de 304.800 wones a 247.200 wones. No obstante, Morgan Stanley mantuvo su recomendación de inversión en ambas empresas como "incrementar ponderación".
Shawn Kim, analista de Morgan Stanley que redactó el informe, es conocido en el mercado surcoreano como el "mensajero de la muerte de semiconductores" por sus repetidas advertencias sobre el deterioro de las condiciones del sector de semiconductores de memoria. En 2021 publicó un informe titulado "La memoria: llega el invierno", alertando sobre una desaceleración del negocio de semiconductores, y en 2024 también redujo significativamente los precios objetivo de Samsung Electronics y SK Hynix argumentando el riesgo de exceso de oferta de memoria.
En este nuevo informe, el enfoque de Morgan Stanley se centra en lo que ocurrirá a partir de 2028. Shawn Kim señaló: "El debate más importante actualmente en el mercado de semiconductores de memoria es si se puede evitar el precipicio de resultados de 2028". Agregó: "La preocupación está creciendo menos sobre los propios resultados del próximo año y más sobre si se puede lograr y mantener el crecimiento después de 2028".
En particular, la firma prevé que cuando entren en operación nuevas instalaciones de producción hacia finales del próximo año y aumente la oferta de memoria, la velocidad de construcción de centros de datos de IA podría desacelerarse. Morgan Stanley anticipa que aproximadamente 5 gigavatios (GW) de proyectos programados originalmente para entrar en operación en 2028 se retrasarán hasta 2029 debido a que algunos planes de construcción de centros de datos se han pospuesto tras las elecciones intermedias estadounidenses.
Como resultado, la tasa de crecimiento de la nueva capacidad de centros de datos a nivel mundial se reduciría de la estimación previa de aproximadamente 21% en 2028 a 9%, antes de recuperarse al 20% en 2029. La firma explica que cuando la inversión en centros de datos se retrase mientras aumenta la oferta de memoria, la actual escasez de oferta podría aliviarse, ejerciendo presión a la baja sobre los precios de semiconductores.
Morgan Stanley también identificó la expansión de la capacidad de producción de empresas chinas de semiconductores y la intensificación de la competencia en el mercado de memoria de alto ancho de banda (HBM) como factores que limitarían la rentabilidad a largo plazo. En consecuencia, la firma redujo su previsión del margen operativo de HBM de SK Hynix para 2027-2028 de entre 78-80% a aproximadamente 70%. El margen operativo de HBM de Samsung Electronics se ajustó a la baja de aproximadamente 80% a entre 65-72%.
Por el contrario, Morgan Stanley elevó sus perspectivas de resultados en el corto plazo. La firma aumentó su previsión de ganancia operativa de Samsung Electronics para el próximo año en un 9%, y la de SK Hynix en un 13%. También elevó las previsiones de ganancia operativa para 2028 en un 10% para Samsung Electronics y un 1% para SK Hynix.
A pesar de esto, redujo los precios objetivo reflejando la posibilidad de que la rentabilidad del mercado de semiconductores de memoria vuelva a los niveles históricos promedio a partir de 2029. Morgan Stanley redujo su previsión del margen operativo promedio de SK Hynix para el período 2029-2035 de 53% a 28%.
Morgan Stanley explicó: "El precio de las acciones se mueve antes que los fundamentos de la empresa y anticipa el riesgo de que las previsiones de resultados se reduzcan en los próximos años a medida que la oferta alcance la demanda y se desacele el ritmo de construcción de infraestructura de IA".
Sin embargo, Morgan Stanley cambió su acción preferida del sector de semiconductores de Samsung Electromechanics a Samsung Electronics. La evaluación es que Samsung Electronics tiene ventajas relativas en una eventual desaceleración del mercado, dado que está recuperando participación de mercado en HBM y puede generar ganancias en negocios fuera de semiconductores.
Según las previsiones de TrendForce citadas en el informe, la participación de mercado de Samsung Electronics en HBM el próximo año aumentaría a aproximadamente 39%, superando el 37% de SK Hynix.
Morgan Stanley concluyó: "Aunque la IA está provocando cambios estructurales en la industria de semiconductores de memoria, la industria de memoria sigue teniendo características cíclicas". Agregó: "En la etapa tardía del ciclo, las grandes empresas líderes en tecnología con sólidas estructuras financieras tienen ventajas relativas".
* Este artículo ha sido traducido por IA.