Preocupación por liquidación ante fortalecimiento del yen; posible volatilidad en el KOSPI y mercado de divisas
Sector automotriz espera beneficios; semiconductores más influidos por perspectiva de IA
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Tras la intervención conjunta en el mercado de divisas entre Estados Unidos y Japón, la atención de los mercados se ha desplazado hacia la posibilidad de una liquidación masiva de operaciones de carry trade del yen. Una materialización de estas liquidaciones a gran escala no solo expandiría la volatilidad de los mercados financieros globales, sino que también podría afectar los índices bursátiles domésticos y los tipos de cambio. Si la fortaleza del yen persiste, se prevén cambios en la estructura competitiva de los principales sectores exportadores del país, aunque las proyecciones indican que el impacto variará según la industria.
Preocupación creciente sobre liquidación de carry trade ante el fortalecimiento del yen
En el mercado de divisas de Nueva York del 4 de agosto, el tipo de cambio yen-dólar oscilaba en torno a los 157 yenes a las 3:30 p.m. El tipo de cambio yen-dólar, que superaba los 163 yenes el 25 de julio (hora local), ha mostrado signos de estabilización tras la intervención conjunta en el mercado de divisas entre Estados Unidos y Japón, revirtiendo hacia un fortalecimiento del yen.
El carry trade del yen es una estrategia de inversión que consiste en tomar prestado yen a la tasa de interés muy baja de Japón e invertir en activos con rendimientos relativamente más altos, como acciones estadounidenses, bonos del Tesoro estadounidense y activos de mercados emergentes. Es considerado un método de inversión global representativo que se ha mantenido durante décadas, basado en la política de tasas de interés muy bajas a largo plazo de Japón.
El problema surge cuando el valor del yen sube rápidamente. Los inversores se ven obligados a vender activos extranjeros y convertir dólares a yen para reembolsar el yen que tomaron prestado. En este proceso, la volatilidad en el mercado de valores estadounidense, el mercado de bonos y los mercados financieros de mercados emergentes en general puede expandirse.
De hecho, durante la crisis cambiaria asiática de 1998, la crisis financiera global de 2008 y la pandemia de COVID-19 en 2020, se produjeron liquidaciones masivas de carry trade del yen, lo que amplió la salida de capital global. Como se estima que el volumen del carry trade del yen alcanza billones de dólares, existe preocupación de que si las liquidaciones se generalizan, la liquidez global podría contraerse abruptamente.
Los mercados financieros domésticos no son una excepción. Dado que una parte de los fondos de carry trade del yen han ingresado en los mercados de acciones y bonos domésticos, si las liquidaciones se generalizan, existe una alta probabilidad de que se produzca una salida de inversión extranjera, una expansión de la volatilidad del KOSPI y una presión ascendente en el tipo de cambio won-dólar.
De hecho, cuando el aumento abrupto del yen se combinó con las preocupaciones sobre la recesión económica estadounidense, el índice Nikkei 225 se desplomó el 12,4% en un solo día el 5 de agosto de 2024. El KOSPI también cayó el 8,8% el mismo día, registrando la mayor caída desde la crisis financiera global, con la tasa de caída intradiaria ampliándose hasta el 10,8% y activando el disyuntor de circuito. El índice Nasdaq estadounidense también se desplomó alrededor del 6% durante la sesión, lo que resultó en una importante sacudida de los mercados financieros globales.
Sin embargo, también hay observaciones de que las posibilidades de una liquidación masiva de carry trade del yen en esta ocasión son limitadas. Esto se debe a que el volumen del carry trade del yen se ha reducido en comparación con el pasado, y los participantes del mercado ya han reflejado sustancialmente la posibilidad de un fortalecimiento del yen.
Kim Jeong-sik, profesor emérito de la Facultad de Economía de la Universidad de Yonsei, declaró: "Si los fondos de carry trade del yen se liquidan en Estados Unidos y se trasladan a Japón, esto podría ser un factor que provoque debilidad del dólar y fortalecimiento del yen. Sin embargo, como el volumen de fondos de carry trade del yen que ha ingresado en nuestro país no es grande, el impacto directo en el tipo de cambio doméstico puede ser limitado".
¿Cambiará el panorama de exportaciones?... Impactos variados según sector
Si el fortalecimiento del yen continúa, se proyecta que los resultados para las empresas exportadoras domésticas variarán según el sector. Mientras que los sectores que compiten con empresas japonesas podrían obtener beneficios reflexivos, los sectores con alta dependencia de materiales, componentes y equipos japoneses (materias primas, componentes y equipos) podrían enfrentar una carga de costos ampliada.
El sector automotriz se destaca como un sector típicamente beneficiario. Si el fortalecimiento del yen persiste, la competitividad de precios de los fabricantes japoneses de automóviles completos podría debilitarse, lo que potencialmente mejoraría las condiciones competitivas relativas de empresas domésticas como Hyundai y Kia.
Hay un análisis predominante de que el impacto del fortalecimiento del yen será limitado en los semiconductores y otras industrias principales de exportación. Esto se debe a que la demanda global y las perspectivas comerciales resultantes de la expansión de la inversión en inteligencia artificial son los factores que determinan el desempeño, de modo que el impacto de los cambios en el tipo de cambio no es tan significativo como en el pasado. Además, con el aumento de la proporción de producción en el extranjero de las empresas domésticas, se argumenta que la fórmula anterior por la cual el fortalecimiento del yen mejoraba la competitividad de las exportaciones coreanas está debilitándose gradualmente.
Sin embargo, los sectores con alta dependencia de materiales, componentes y equipos japoneses podrían enfrentar una carga de costos mayor debido al fortalecimiento del yen. Aunque se ha producido una diversificación de la cadena de suministro desde las restricciones a la exportación de Japón en 2019, algunos equipos avanzados y materiales críticos mantienen una alta dependencia de Japón, por lo que si el fortalecimiento del yen se prolonga, los costos de producción podrían aumentar.
El profesor Kim señaló: "Si la liquidación del carry trade del yen causa que el dólar se debilite, el won podría experimentar fortalecimiento, lo que podría ser una carga parcial para las exportaciones. Sin embargo, en la industria de semiconductores, la expansión de la inversión en IA y la recuperación del ciclo de semiconductores son las variables clave que determinan el desempeño, por lo que la posibilidad de que las exportaciones se vean significativamente afectadas solo por cambios en el tipo de cambio es limitada". Agregó: "La inversión directa de las empresas domésticas en Estados Unidos y la expansión de la producción local podrían actuar como factores de debilidad del won. Si el fortalecimiento del yen continúa pero el won no se fortalece junto con él, el impacto en las exportaciones no será significativo".
* Este artículo ha sido traducido por IA.