Calificación crediticia rebajada a BBB-…flujo de caja operativo se convierte en salida neta de 265.200 millones de won
Han & Company participa al 100% en el aumento de capital demostrando apoyo…los pasivos contingentes de PF y la liquidación de activos serán determinantes
SK D&D ha iniciado un gran aumento de capital apenas un año después de que su estructura de gobierno cambiara de filial del grupo SK a una filial de fondo privado, en un esfuerzo por asegurar la estabilidad financiera.
Según el sistema de divulgación electrónica de valores del 9 de agosto, SK D&D resolvió en la junta directiva del 28 de julio pasado un aumento de capital mediante emisión de acciones con asignación preferente a accionistas por 136.700 millones de won. Sin embargo, la Comisión de Supervisión Financiera solicitó una corrección en el prospecto de valores, lo que ha frenado el proceso de aumento de capital.
Los fondos recaudados se destinarán al reembolso de 62.000 millones de won en bonos de fondo privado que vencen en octubre próximo y al manejo de 75.300 millones de won en pasivos contingentes relacionados con el centro de conocimiento e industria Triatz de Gunpo. Se espera que Han & Company, el principal accionista, suscriba el 100% del volumen asignado e invierta directamente más de 100.000 millones de won.
Los indicadores financieros también revelan presión. La ganancia operativa disminuyó durante tres años consecutivos: de 177.600 millones de won en 2023 a 53.700 millones en 2024 y 37.800 millones en 2025. En el primer trimestre de 2026 registró una pérdida operativa de 9.300 millones de won. El flujo de caja de las actividades operativas del año pasado se convirtió en una salida neta de 265.200 millones de won. Aunque el índice de endeudamiento disminuyó de 218,0% en 2023 a 174,2% en 2025 y 163,7% en el primer trimestre de 2026, el deterioro de la rentabilidad y la generación de efectivo siguen siendo factores preocupantes.
Mientras tanto, SK D&D ha diversificado sus vías de financiamiento para proyectos de desarrollo mediante fondos de inversión inmobiliaria (REITs) y fondos de inversores institucionales. A través del "Fondo de Rebalanceo Shinhan RE" en asociación con el grupo financiero Shinhan, vendió el 83,3% de participación en la oficina Seúl Forest PFV a Shinhan Asset Management a finales del año pasado. Utilizando el "Fondo de Normalización PF Shinhan" establecido en conjunto con el grupo Shinhan y la Corporación Coreana de Gestión de Activos (CAMCO), completó la venta de la vivienda de uso mixto "Zaire" en la estación Gangdong. El proyecto de redevelopment de Sambubuilding en Namdaemun, "Episode Namsan", se encuentra en desarrollo a través del mismo fondo.
Continúan los esfuerzos para convertir activos en efectivo. La empresa ha celebrado contratos de venta para Myeongdong N Building, la oficina de Chungmuro, terrenos en Jinjuk, Namyangju, un centro logístico en Icheon, la oficina Canvaslab en Sinsadong y el hotel Cheonghuil Building en Myeongdong. El hecho de que no se haya quedado solo en planes sino que haya avanzado a la etapa real de venta es un factor positivo en términos de aseguramiento de liquidez.
Sin embargo, los pasivos contingentes de PF siguen siendo una preocupación. Gunpo Triatz requiere un total de fondos de 330.500 millones de won, de los cuales SK D&D debe aportar 75.300 millones de won, que es el principal destino de este aumento de capital. El plazo para el préstamo de financiamiento intermedio de compradores prescritos está establecido para el 23 de octubre próximo. En el caso de Guro Saenggaksang, se completó la sustitución del pago de financiamiento intermedio, dejando un préstamo garantizado por unidades no vendidas de 165.000 millones de won.
La empresa explicó que "las cuentas por cobrar y el volumen no vendido ascienden a aproximadamente 570.000 millones de won, superando el monto del préstamo, por lo que es posible recuperar fondos a través de medidas de promoción de ventas". Sin embargo, el tiempo requerido para la recuperación real de efectivo sigue siendo un factor de preocupación.
Este aumento de capital es una medida que permite evaluar la voluntad de una gestión responsable del nuevo principal accionista. Han & Company ha demostrado su determinación de asumir la carga financiera al invertir directamente fondos después de separarse del grupo SK, al participar al 100% en el volumen asignado.
Por otro lado, durante el proceso de avanzar con la exclusión voluntaria del mercado de valores y realizar una oferta pública de adquisición, la reorientación hacia un gran aumento de capital ha encontrado resistencia de los accionistas minoritarios. Si bien la voluntad de apoyo financiero es positiva, recuperar la confianza de los accionistas minoritarios durante el proceso de cambio en la estructura de gobierno sigue siendo un desafío pendiente.
Korea Credit Ratings evaluó que si los fondos del aumento de capital ingresan normalmente, la liquidez a corto plazo mejorará en la segunda mitad del año para hacer frente al reembolso de bonos de fondo privado y los requerimientos de fondos relacionados con pasivos contingentes de PF. El patrimonio neto del proyecto en el que SK D&D ha invertido actualmente es de aproximadamente 366.200 millones de won, con un enfoque en proyectos en zonas clave de Seúl como Dangsan, Seongsu y la estación de Seúl.
* Este artículo ha sido traducido por IA.