Probabilidad de alza en septiembre supera 80%… el mercado la da por segura
Presión por debilidad del yen e inflación llevan a acortar intervalos de aumentos… también se discute nueva alza en diciembre
Estados Unidos habría condicionado su participación en la intervención conjunta de compra de yenes realizada a finales de julio pasado a que el Banco de Japón (BOJ) acelere el ritmo de aumento de sus tasas de interés. Con la presión creciente por la debilidad del yen y la inflación, los intervalos entre aumentos de tasas del BOJ, que históricamente han sido de aproximadamente seis meses, podrían acortarse significativamente. El mercado está asumiendo como prácticamente seguro un nuevo aumento de tasas en septiembre.
Según informó el 24 de agosto el diario Nikkei, múltiples funcionarios del BOJ expresaron recientemente que "si no se acelera el ritmo de aumento de tasas, la inflación podría subir más de lo esperado y causar un daño considerable a la economía" y que "la necesidad de reducir los intervalos de aumento de seis meses es ya una comprensión común entre muchos miembros del comité de política". Sus comentarios refuerzan la teoría de un aumento anticipado que se expande en los mercados.
La próxima reunión de decisión de política financiera del BOJ se realizará el 17 y 18 de septiembre. Según la firma de investigación de mercados financieros Totan Research, la probabilidad de aumento de tasas en septiembre que refleja el mercado superó el 80% a partir del 21 de agosto por la tarde. Un funcionario de gestión de bonos de una institución financiera señaló: "Ya estamos operando asumiendo el aumento de tasas de septiembre como algo confirmado".
La teoría de un aumento de tasas anticipado surge tras la intervención conjunta de compra de yenes entre Estados Unidos y Japón realizada a finales de julio pasado. Un funcionario del gobierno japonés informó al Nikkei que "entre las condiciones que Estados Unidos presentó para participar en la intervención conjunta se encontraba que el BOJ elevara las tasas a un ritmo más rápido".
La preocupación de Estados Unidos por el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense está detrás de esta condición. El Nikkei reportó que existe amplio consenso en que la intervención conjunta de Estados Unidos-Japón fue una medida para evitar que la debilidad del yen y el aumento de las tasas de interés de largo plazo de Japón se propaguen a ventas masivas de valores del Tesoro estadounidense. Aunque el Departamento del Tesoro de Estados Unidos duplicó el tamaño de sus compras y cancelación de deuda el 19 de agosto, el efecto de presión a la baja sobre los rendimientos fue limitado. Si el BOJ no sube las tasas de interés tan agresivamente como espera el mercado, la debilidad del yen y el aumento de las tasas de largo plazo de Japón podrían intensificarse nuevamente, y ese impacto podría propagarse al mercado de bonos del Tesoro estadounidense. El Nikkei señaló que el BOJ ha asumido la carga de no solo asegurar la estabilidad de su propia economía y mercados, sino también de evitar causar perturbaciones en los mercados globales.
Esta demanda de Estados Unidos se alinea también con las tendencias recientes de la política japonesa. Tras finalizar su política de tasas negativas en marzo de 2024, el BOJ ha aumentado las tasas en julio de 2024, enero y diciembre de 2025, y junio de 2026. Durante este período, el Ministerio de Finanzas y el BOJ también intervinieron en el mercado de divisas comprando yenes en julio de 2024 y abril-mayo de 2026. El Nikkei explicó que se ha establecido un patrón de elevar las tasas de interés en intervalos relativamente cortos después de intervenciones cambiarias. Dado que la política monetaria excesivamente laxa de Japón ha sido señalada como uno de los factores de la debilidad del yen, el país ha abordado este problema mediante intervenciones coordinadas y aumentos de tasas de interés simultáneos.
El BOJ está alerta sobre la debilidad del yen porque observa que las empresas están trasladando los aumentos de costos a los precios de los productos más rápidamente que en el pasado. En su reunión de decisión de política financiera de julio, el BOJ identificó la debilidad del yen junto con el aumento de los precios internacionales del petróleo y el incremento de la demanda relacionada con inteligencia artificial (IA) como factores de riesgo que podrían empujar la inflación por encima de las proyecciones. De hecho, el índice de precios industriales de Japón en julio subió 7,2% en comparación con el mismo mes del año anterior. La tasa de inflación del consumidor, excluyendo alimentos frescos y energía, que es más volátil, también se amplió a 1,9%, el mayor incremento en nueve meses. La reaparición de la inflación impulsada por la debilidad del yen se está materializando.
Sin embargo, el aumento de septiembre aún no está confirmado. Dentro del BOJ persiste una postura cautelosa que sostiene que "aún no es el momento de afirmar definitivamente un aumento en septiembre". Si se aumenta en septiembre, será tres meses después del aumento anterior; si es en octubre, será cuatro meses. En ambos casos, será más rápido que el intervalo histórico de aproximadamente seis meses. El BOJ tiene la intención de sopesar el momento de futuros aumentos de tasas mientras observa los indicadores económicos que se publicarán próximamente y las tendencias internacionales.
En este contexto, el mercado está particularmente atento a dos fechas importantes. En primer lugar, la conferencia y rueda de prensa del vicegovernador del BOJ, Ryozo Himino, que se realizarán el 27 de agosto. El vicegovernador Himino ya ha hecho declaraciones que insinuaban un aumento de tasas en una conferencia celebrada antes del aumento de tasas de enero del año pasado. Con el mercado asumiendo prácticamente como seguro el aumento de septiembre, existe gran interés en si esta vez también emitirá señales que lo respalden.
La otra fecha es la reunión de ministros de Finanzas y gobernadores de bancos centrales de los Principales 20 Países (G20) que se realizará en Estados Unidos del 31 de agosto al 1 de septiembre. El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, escribió en X (antiguo Twitter) que espera con entusiasmo reunirse con Kazuo Ueda, gobernador del BOJ, y expresó su confianza en que Ueda "hará lo necesario", sin ocultar sus expectativas de un aumento adicional de tasas. Después de la conclusión del G20, también se espera una conferencia de prensa entre la ministra de Finanzas Sanae Takaichi y el gobernador Ueda.
La atención del mercado ya se está dirigiendo hacia futuros aumentos después de septiembre. Si el BOJ sube las tasas tanto en junio como en septiembre, el próximo aumento podría ocurrir en diciembre, según proyecciones de mercado. El objetivo final de aumento de tasas que anticipa el mercado también se ha elevado a más de 2%. Naoki Tamura, un destacado miembro del comité de deliberación considerado halcón dentro del BOJ, sitúa la tasa de interés neutral —aquella que ni estimula ni frena la economía— alrededor de 2% y prevé un escenario en el que se continúen con aumentos hacia ese nivel. Por el contrario, un funcionario de la administración del BOJ sostiene que no existe un nivel claramente definido para la tasa neutral. El Nikkei señaló que la realidad es que el punto final que el BOJ se propone alcanzar con sus aumentos aún no es visible.
El problema es que cuanto más rápido se acelere el ritmo de aumentos de tasas, mayores serán los efectos negativos. Si las tasas de largo plazo suben más, podrían ampliarse las pérdidas no realizadas en los bonos que poseen los bancos regionales, aumentando la presión sobre el sistema financiero. El Nikkei evaluó que también es incierto hasta qué punto el gobierno de Sanae Takaichi, que está impulsando una política fiscal más expansiva en un contexto donde la recuperación de la demanda interna no es evidente, podrá coordinar sus acciones con el BOJ respecto al ritmo de aumentos de tasas de interés.
* Este artículo ha sido traducido por IA.