La empresa cotizada en KOSDAQ Satoshi Holdings ha cambiado de nombre cuatro veces desde el año pasado. La denominación actual fue adoptada en noviembre del año pasado para destacar operaciones relacionadas con activos virtuales como Bitcoin. Recientemente, ha añadido a sus nuevos negocios actividades en los sectores espacial, aeronáutico y centros de datos de inteligencia artificial (IA). Sin embargo, la mayor parte de los ingresos de la empresa proviene de la venta en línea de productos de salud, ropa interior y prendas para mujeres. Además, su negocio principal opera con pérdidas.
En este contexto, la empresa ha realizado recientemente transacciones financieras inusuales. Ha financiado aumentos de capital de la principal accionista utilizando deuda externa, proceso en el que también una subsidiaria se convirtió en la principal accionista. El objetivo de estas operaciones, de una complejidad desconcertante, sigue siendo cuestionable.
Según el sistema de divulgación electrónica de la Comisión de Supervisión Financiera del 16 de septiembre, Satoshi Holdings adquirió y reembolsó antes de su vencimiento los bonos convertibles (CB) de las rondas 11, 12 y 14, así como préstamos a corto plazo, inmediatamente después de recibir fondos de aumentos de capital con colocación privada dirigida a combinaciones de inversión como Lucent Investment. El mercado señala que esta transacción de aumento de capital y reembolso de CB no tiene como objetivo la normalización de la empresa ni inversiones en nuevos negocios, sino facilitar la liquidez en efectivo de la anterior principal accionista.
La situación es la siguiente. Satoshi Holdings registró una pérdida operativa de 2.620,94 millones de wones y una pérdida neta de 9.374,32 millones de wones en el primer semestre de este año, debido al desempeño deficiente de su negocio principal en productos de salud funcional y comercio electrónico en línea. Fue designada como empresa bajo supervisión tras recibir una "opinión de auditoría adversa" en el informe de revisión semestral. La empresa enfatizó nuevos negocios en control espacial y de drones, así como telecomunicaciones de fibra óptica para centros de datos de IA, con el fin de defender el precio de sus acciones y justificar su existencia. Sin embargo, la mayoría de los ingresos totales del primer semestre (8.136,92 millones de wones) continuaron proveniendo del negocio tradicional en productos de salud y comercio electrónico, mientras que los ingresos del primer semestre relacionados con nuevos negocios en espacial e IA alcanzaron apenas 7 millones de wones (drones).
Ante el deterioro extremo de la estructura financiera, Satoshi Holdings vendió el 26 de agosto la totalidad de sus participaciones en la subsidiaria Korea Advanced Materials (3.466.056 acciones, participación accionaria del 12,14%) a la combinación de inversión Nakamoto Investment y Flake por 10.500 millones de wones. Sin embargo, no ingresó ni un won en efectivo en Satoshi Holdings. Los fondos de venta se compensaron con 10.800 millones de wones (valor nominal) en bonos convertibles de Satoshi Holdings que poseían Nakamoto Investment y Flake.
En este proceso, una operación de fusión y adquisición invirtió las relaciones entre accionistas en apenas dos semanas. Tras adquirir las participaciones en Korea Advanced Materials, la combinación de inversión Nakamoto se convirtió en el nuevo propietario. Posteriormente, Korea Advanced Materials emitió 14.700 millones de wones en bonos convertibles privados el 2 de septiembre, recaudó fondos e invirtió ese dinero en su subsidiaria Lucent Investment. Lucent Investment entonces adquirió nuevas acciones del aumento de capital de Satoshi Holdings, convirtiéndose en la nueva principal accionista (participación accionaria del 35,97%). En apenas dos semanas, la estructura de control cambió de "Satoshi Holdings → Korea Advanced Materials" a "Korea Advanced Materials → Lucent Investment → Satoshi Holdings".
El destino de los fondos que ingresaron en Satoshi Holdings, la empresa objeto de la colocación, también plantea preocupaciones. El 10 de septiembre, poco después de que ingresaran 7.000 millones de wones del primer aumento de capital, Satoshi Holdings adquirió anticipadamente 5.000 millones de wones en bonos convertibles de la ronda 12 que poseía PurplexCity, una empresa privada de propiedad total del presidente Kim Byung-jin, anterior principal accionista y accionista controlador de facto. El 15 de septiembre, además, reembolsó anticipadamente 2.000 millones de wones en bonos convertibles de la ronda 11 del Banco de Ahorros Sangsangin, 1.000 millones de wones en bonos convertibles de la ronda 14 de Metaplex (anterior principal accionista) y 300 millones de wones en bonos convertibles del acreedor individual Lee Jun-min. Los fondos del aumento de capital obtenidos mediante deuda externa terminaron siendo canales de liquidez en efectivo para la empresa privada del anterior principal accionista y para acreedores financieros específicos.
Un profesional del sector de inversión financiera señaló: "Los fondos del aumento de capital obtenidos mediante deuda externa, en una situación en la que la empresa carece de capacidad propia para generar efectivo y ha recibido una opinión de auditoría adversa, fluyeron directamente hacia el reembolso de bonos convertibles de la empresa privada del anterior principal accionista y acreedores específicos. Los riesgos financieros resultantes de este proceso inevitablemente recaen sobre los pequeños accionistas (participación accionaria del 41,83%)", señaló.
* Este artículo ha sido traducido por IA.