Los tipos de interés de los bonos del Tesoro estadounidense están mostrando signos preocupantes. La tasa de los bonos del Tesoro a 10 años, que sirve como referencia para las tasas de interés a largo plazo globales, ha superado recientemente el 5%, mientras que los bonos a 30 años han traspasado la barrera del 5,5%. Algunos analistas de mercado advierten que las tasas de los bonos a 30 años podrían alcanzar el 6%. Este panorama contrasta drásticamente con la época en que los tipos de interés cercanos a cero eran considerados normales.
El problema es que el aumento actual de las tasas no puede atribuirse únicamente a un choque inflacionario temporal o a las medidas de austeridad de la Reserva Federal estadounidense. El enorme déficit fiscal de Estados Unidos y el aumento en la emisión de bonos del Tesoro están impulsando estructuralmente las tasas de interés a largo plazo. A esto se suman las presiones inflacionarias derivadas del incremento de los precios internacionales del petróleo y la masiva captación de fondos por parte de empresas para inversiones en inteligencia artificial. Esto podría crear una estructura en la que las tasas de interés a largo plazo no desciendan al nivel anterior, incluso si se reduce la tasa de referencia.
Corea del Sur es particularmente vulnerable a los tipos de interés elevados originados en Estados Unidos. Cuando suben las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense, las tasas de los bonos del Tesoro coreano también enfrentan presión al alza. A medida que suben las tasas de los bonos bancarios y corporativos, los costos de financiamiento para hogares y empresas aumentan. Las tasas de interés elevadas en Estados Unidos también generan presión hacia la fortaleza del dólar y la debilidad del won coreano. Si el won se deprecia, los precios de importación de petróleo y materias primas suben, estimulando nuevamente la inflación doméstica. También debe vigilarse la posibilidad de que la volatilidad de los mercados de acciones y bonos se amplifique debido a los movimientos de capital extranjero.
El margen de maniobra de la política monetaria se reduce significativamente. Reducir las tasas de interés para estimular una economía débil genera preocupaciones sobre el tipo de cambio, la inflación y la salida de capital; mantener tasas de interés elevadas aumenta la carga de intereses para hogares y empresas. Para la economía coreana, que soporta una enorme deuda de hogares, ninguna de estas opciones es fácil.
Tampoco pueden estar tranquilas las empresas y los mercados financieros. Si las tasas de bonos corporativos y préstamos se mantienen en niveles elevados, la capacidad de inversión de las empresas disminuye y la carga de intereses para las empresas marginales aumenta. En sectores sensibles a los tipos de interés, como el financiamiento de proyectos inmobiliarios, podrían resurgir riesgos de insolvencia. El aumento en las tasas de los bonos del Tesoro también incrementa la carga de intereses del gobierno, limitando el margen de maniobra de la política fiscal.
Por lo tanto, es necesario cambiar los supuestos fundamentales de la política macroeconómica. Debe abandonarse la expectativa de que, cuando bajen las tasas estadounidenses, Corea del Sur volverá a un entorno de tipos de interés bajos. La política monetaria debe aplicarse con cautela, considerando no solo la inflación y el crecimiento, sino también el tipo de cambio y la deuda de los hogares. En cuanto a la política fiscal, en lugar de depender de la emisión de bonos del Tesoro como respuesta a ciclos económicos, es necesario ajustar las prioridades del gasto y gestionar la solidez fiscal. También es preciso administrar cuidadosamente el volumen y el calendario de emisión de bonos del Tesoro de acuerdo con las condiciones de mercado, evitando crear presiones innecesarias sobre el aumento de las tasas de interés.
Las autoridades financieras también deben evaluar los riesgos considerando que los tipos de interés elevados podrían persistir más tiempo del esperado. Es necesario fortalecer las pruebas de estrés para prestatarios vulnerables, empresas marginales y financiamiento de proyectos inmobiliarios, así como verificar las medidas de seguridad para evitar que aumentos abruptos de las tasas de mercado se conviertan en inestabilidad financiera.
Es desconocido si la tasa de los bonos del Tesoro a 30 años realmente alcanzará el 6%. Lo importante no es la cifra en sí, sino el cambio estructural que representa: la economía mundial se está alejando de la era de tipos de interés bajos a la que se acostumbró durante los últimos diez años. Corea del Sur no debe limitarse a esperar cuándo bajarán los tipos de interés. Es necesario construir una estructura económica que pueda resistir si los tipos de interés elevados persisten más tiempo del anticipado. La advertencia que envía la era del 5% en las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense no debe tomarse a la ligera.
* Este artículo ha sido traducido por IA.