El fondo activista Flashlight Capital Partners (FCP) y la empresa de inversión estadounidense Teton Capital han expresado su oposición a la iniciativa de adquisición de JoongAng Ilbo por parte de Orion.
Ambas firmas señalaron que este caso representa un ejemplo típico de la necesidad de reforma de la estructura de gobierno corporativo en Corea del Sur, y exigieron mejoras en la gobernanza y una mayor devolución de ganancias a los accionistas.
Según informaron fuentes del sector de banca de inversión el 19 de octubre, FCP y Teton Capital enviaron ese día sendas cartas públicas al consejo directivo de Orion instando a la suspensión de la adquisición de JoongAng Ilbo y a mejorar la estructura de gobierno corporativo. Se conoció recientemente que Orion había presentado una carta de intención (LOI) para adquirir el control operativo de JoongAng Ilbo.
FCP señaló que el múltiplo de valor empresarial a ganancias antes de depreciación, amortización e intereses (EV/EBITDA) de Orion es de 3,0 veces, muy por debajo de la mediana de la industria global equivalente (11,5 veces). Teton Capital destacó que aunque las ganancias netas de Orion se han triplicado desde 2018, el rendimiento total del accionista es de solo 11,7%, muy inferior al rendimiento del KOSPI en el mismo período (164,9%).
Ambas firmas argumentaron que la participación de Orion en la adquisición de JoongAng Ilbo constituye un ejemplo de asignación ineficiente de capital. Teton Capital estimó que los fondos necesarios para la adquisición de JoongAng Ilbo, incluyendo deuda y garantías de pago, ascienden a aproximadamente 600.000 millones de wones, lo que equivale al 14% de la capitalización de mercado de Orion y supera en más de cuatro veces los dividendos distribuidos el año anterior.
Ryan Albert, director ejecutivo de Teton Capital, criticó la operación afirmando que "Orion, una de las empresas más rentables de Corea con un retorno sobre el capital accionario de aproximadamente 22%, está intentando adquirir JoongAng Ilbo, que genera un rendimiento antes de impuestos de aproximadamente 4%, pagando alrededor de 23 veces su EBITDA". Agregó: "Utilizando fondos de jubilación de los ciudadanos (el Fondo Nacional de Pensiones posee 9,14% de Orion), se pretende comprar un periódico que genera el menor retorno de capital".
Albert enfatizó que "la Ley de Sociedades Mercantiles reformada en julio del año pasado impone a los consejeros la obligación de actuar en interés de todos los accionistas y tratarlos equitativamente. Adquirir un periódico con efectivo de Orion contradice el propósito de esta reforma y constituye un ejemplo claro de por qué las empresas coreanas se cotizan con descuento en los mercados internacionales".
Ambos fondos cuestionaron también la responsabilidad de la familia propietaria en la gestión y la función de supervisión del consejo directivo. FCP señaló que el presidente Chul-Gon Tam y el vicepresidente Hwa-Kyung Lee reciben remuneraciones sustanciales sin ser consejeros inscritos, y exigió que seleccionen entre nombramientos como consejeros inscritos o no recibir compensación alguna.
Teton Capital también observó que en 25 reuniones del consejo directivo celebradas entre enero del año pasado y junio de este año, no se registró ni un solo voto en contra.
Por su parte, FCP propuso vincular la compensación de la gerencia al desempeño de las acciones y expandir la devolución de ganancias a los accionistas, además de sugerir la entrada en el negocio de alimentos para mascotas. Teton Capital instó a utilizar aproximadamente 600.000 millones de wones en excedentes de caja, tras inversiones en instalaciones, para dividendos y recompra y cancelación de acciones propias.
FCP solicitó una respuesta escrita del consejo directivo antes del 13 de noviembre, mientras que Teton Capital no estableció un plazo específico.
* Este artículo ha sido traducido por IA.