Los gastos de intereses cuadruplican la ganancia operativa; pérdida neta del tercer trimestre se multiplica por seis
Rendimiento de bonos del 16% y calificación especulativa; el mercado refleja riesgo de insolvencia
Nvidia posee el 10% de las acciones; presión sobre la demanda de HBM de Samsung Electronics y SK Hynix
La empresa estadounidense de computación en la nube de inteligencia artificial CoreWeave registró ventas del tercer trimestre superiores a las expectativas del mercado, pero presenta un índice de endeudamiento superior al 2.000% y deudas a corto plazo equivalentes a 2,6 veces sus reservas de efectivo disponible.
La crisis de liquidez en el sector denominado "nube neoclásica", que alquila unidades de procesamiento gráfico (GPU) de Nvidia, se refleja ahora en cifras concretas, aumentando la presión sobre la cadena de suministro de semiconductores que vincula a Nvidia con Samsung Electronics y SK Hynix.
CorWeave anunció el 11 de noviembre que, al cierre del tercer trimestre de este año, sus deudas totales ascendieron a 87.456 millones de dólares, mientras que su patrimonio neto fue de 4.025 millones de dólares.
El índice de endeudamiento, calculado como deuda total dividida entre patrimonio neto, alcanzó el 2.173%. Los préstamos que generan intereses totalizaron 46.873 millones de dólares, más de 11 veces sus activos de efectivo de 4.122 millones de dólares. De estos préstamos, 10.572 millones de dólares (aproximadamente 1,4 billones de won) vencerán dentro de un año.
Las ventas alcanzaron 3.661 millones de dólares, un aumento del 168% con respecto al período similar del año anterior, superando las expectativas de mercado de 3.550 millones de dólares. Sin embargo, los gastos netos de intereses llegaron a 846 millones de dólares, cuatro veces la ganancia operativa de 207 millones de dólares. Como resultado, la pérdida neta se amplió a 709 millones de dólares, más de seis veces la pérdida de 110 millones de dólares del año anterior. La compañía proyectó que los gastos de intereses del cuarto trimestre aumentarán a entre 1.050 y 1.150 millones de dólares.
Los ingresos no son suficientes para cubrir las inversiones. En el tercer trimestre, el flujo de efectivo de actividades operativas fue de 1.975 millones de dólares, pero la empresa invirtió 9.441 millones de dólares en equipamiento. El déficit en un solo trimestre alcanzó 7.466 millones de dólares. CoreWeave ha presupuestado inversiones en equipamiento entre 37.000 y 39.000 millones de dólares para este año.
La brecha de financiamiento se cubre mediante deuda e emisión de acciones. En el tercer trimestre, CoreWeave recaudó aproximadamente 4.200 millones de dólares mediante bonos convertibles e implementó por primera vez un programa para vender hasta 35 millones de acciones clase A en el mercado. La compañía indicó que en los próximos tres meses recibirá aproximadamente 9.000 millones de dólares provenientes de depósitos anticipados y garantías de clientes. Su modelo de financiamiento se sustenta en préstamos, aumento de capital y depósitos anticipados de clientes.
El mercado de crédito ya refleja el riesgo de insolvencia en sus precios. Según Reuters, a mediados de octubre, el rendimiento de los bonos de CoreWeave con vencimiento en 2031 superó el 16%, el umbral que se utiliza como referencia para valores en mora. La probabilidad de insolvencia en los próximos cinco años, calculada mediante diferenciales de cobertura de riesgo crediticio (CDS), fue aproximadamente del 63%. La agencia Standard & Poor's (S&P) asignó a la empresa una calificación crediticia de B+, categoría especulativa. El precio de las acciones ha caído aproximadamente un 40% en el último mes.
La crisis de liquidez de CoreWeave está estrechamente vinculada a los negocios de IA de las grandes tecnológicas. En el segundo trimestre, aproximadamente el 72% de las ventas provino de tres clientes: Microsoft, OpenAI y Meta. Estas empresas alquilan una parte significativa de su infraestructura de computación para procesamiento de IA a CoreWeave. Nvidia posee aproximadamente el 10% de las acciones de CoreWeave y se ha comprometido a comprar capacidad de computación no vendida por CoreWeave hasta abril de 2032. Si CoreWeave enfrenta dificultades, esa carga se trasladaría a Nvidia.
La situación es similar en toda la industria de la nube neoclásica. Nexscale, una empresa británica de este sector, está considerando posponer sus planes de salida a bolsa por 35.000 millones de dólares tras la caída reciente de las acciones relacionadas con IA. Gartner, empresa de investigación de mercado, proyectó en un informe del mes pasado que más del 80% de las empresas de nube neoclásica abandonarán sus operaciones independientes antes de 2030. El análisis indica que los costos operativos de los centros de datos hasta 2030 alcanzarán 8,5 billones de dólares, mientras que los ingresos por IA en el mismo período se limitarán a 3,6 billones de dólares.
Samsung Electronics y SK Hynix tampoco están ajenos a la crisis de la nube neoclásica. Ambas empresas suministran memoria de alto ancho de banda (HBM) para las GPU de Nvidia. Si la nube neoclásica reduce sus compras de GPU debido a problemas de financiamiento, los pedidos de HBM a Nvidia también disminuirían en la misma medida.
* Este artículo ha sido traducido por IA.